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原油:紧平衡是基础、旺季是驱动力

来源:未知 作者:河南金融网 发布时间:2018-05-24 23:47
摘要:市场推测:未来格局及波动趋向 当前,发达国家的原油库存已降至5年均值,并且全球供求处在紧平衡状态。这主要得益于:OPEC减产、地缘政治危机、全球需求增长。尽管美国原油产量不断创出纪录,但增产量尚不足抵消OPEC减产量与全球消费增量之和。下面,就未来

市场推测:未来格局及波动趋向

当前,发达国家的原油库存已降至5年均值,并且全球供求处在紧平衡状态。这主要得益于:OPEC减产、地缘政治危机、全球需求增长。尽管美国原油产量不断创出纪录,但增产量尚不足抵消OPEC减产量与全球消费增量之和。下面,就未来波动作阶段性推测:

地缘政治方面,5月份美国退出伊核协议,伊朗原油出口或减少。另外,美国对委瑞内拉的总统选举并不满意,并将对其实行经济制裁。

减产协议方面,6月份,OPEC将召开部长级会议。减产协议或延长、或成立永久减产联盟。

季节性方面,夏季是WTI原油的消费旺季。在需求驱动下,油价将继续攀升,或在7月前后形成一个阶段性峰值。随着9月开学季来临,原油市场将步入回落和高位波动阶段。

原油:紧平衡是基础、旺季是驱动力

一、供求进入紧平衡状态

至今,全球原油再平衡的目标基本实现,并且供应过剩的格局已经消除。

OPEC及盟友的减产目标是:将发达国家(OECD)原油库存降至五年均值水平。3月份时,OECD的石油库存仅较5年均值高出约900万桶。如今这一目标基本完成。

不但如此,全球原油供给过剩的状况也已消除,供求关系进入紧平衡状态。

这主要得益于两方面:1、从2017年初开始,OPEC及盟友持续和富有成效的减产。其减产目标是日均下降180万桶。2、全球原油需求的快速回升。据EIA预测,2018年全球原油日需求增长为176万桶。与此同时,2018年,以美国为首的非OPEC原油产量日均增量为172万桶。

如此看来,OPEC和美国两大阵营产量增减基本相抵,引导库存下降和消除过剩的潜在因素还在于全球的需求增长。

从市场表现看,美国原油在2017年6月降至一个低点(42.77美元/桶);随后,在夏季旺季、减产效应、地缘政治等多种因素的推动下,WTI油价呈现波动式上升,且不断创出新高。时值今日(5月22日),WTI原油收在72.66美元。在近一年的涨势中,WTI原油上涨了64%!

下个月就要步入6月份了,这是一个敏感的时间节点。首先,本次上升势头将持续一整年,且没有出现像样的调整。其次,6月份OPEC要召开半年度会议,决定减产协议何去何从。再者,6月份后,盛夏之际往往是用油高峰时期。

未来,全球油价将如何演变?以下就主要矛盾及演变做些分析。

二、影响原油市场各因素分析

1、地缘政治风险

中东局势始终是影响油市的重要因素。

在当前供求处在紧平衡状态下,任何供给方面的中断或减少,均是推动油市上涨的重要因素。

5月8日,美国总统宣布退出2015年签订的伊朗核协议,因怀疑该协议并不能阻止伊朗获得核技术。在涉及到对伊朗实施经济制裁上,美国将启动90天和180天的缓冲期。也就是说,在此之前,伊朗必须达成新的核协议;否则,90天后,将对伊朗的金属贸易、煤炭,以及汽车销售重新制裁。180天后,将对伊朗的银行、指定金融,以及能源部门的交易实施制裁。

对此,美国高盛给出了评估:美国对伊朗实施制裁的初期,将会导致伊朗的出口下降50万桶/日,并预计布仑特原油在夏季将触及82.5美元的高位。

中东原油供给占全球供应量的1/3。伊朗是OPEC第三大产油国,仅次于沙特和伊拉克,约占全球产量的4%。上次,美国制裁伊朗时,伊朗原油的产量从400万桶/日下降至270万桶/日,减少了130万桶/日!目前,伊朗的石油产量恢复到380万桶/日。

若美国对伊朗施行“最高级别”的制裁,那么,伊朗对欧洲及亚州的原油出口将受到很大限制,因为美国将制裁那些与伊朗仍在做贸易的国家。

在地缘政治方面,市场需要关注伊拉克的大选结果,以及沙特和也门的关系。委内瑞拉国家选举委员会20日宣布,现任总统马杜罗赢得本次总统选举。这将利多原油市场,因美国将对其制裁。

2、OPEC及盟友减产协议的未来走向

可以说,以沙特为首的OPEC和盟友俄罗斯的联合减产是油价上涨的主要因素。

“联合减产协议”与我国这两年的“供给侧改革”原理和效果是一样的。我国的供给侧改革是从2015年底开始的,并引发了钢材、金属等工业品两年多的“小牛市”行情。

OPEC减产协议是从2017年1月起生效的,其目标是将14个成员国原油总产量限制在每日3250万桶以内,半年内每日减产约120万桶(后面调至180万桶)。可见,OPEC减产实施比我国供给侧改革晚了一年。

起初,OPEC成员国的产量并没有呈现下降走势(从图1所示),相反,还在增产;并在2017年7月份达到一个高点(3280万桶/日)。随后,成员国的产量呈现稳步下降的态势。据第二信源,2018年4月份OPEC产量略增1.2万桶至3193万桶/日,创2017年4月后最低水平。

与OPEC产量下降相对应,WTI原油在去年6月见到低点42.77美元/桶;随后一路上升,直到今日(5月22日收在72.66美元),且不断创出新高。可见,减产的确是油价上涨的第一动因。

当前,OPEC减产执行率维持较高水平,且限产政策延续至年底。那么,未来将何去何从呢?

6月22-23日,OPEC将举行半年度部长级能源会议。这是一个重要的时间窗口和会议。因为在这个会议上,OPEC成员国及俄罗斯将探讨减产协议的未来走向。

有行业人士称,沙特有意寻求将油价稳定在80-100美元/桶。对此,沙特和俄罗斯希望将减产协议继续延伸至2019年底;或是成立一个永久性的减产联盟,以期联手控制油价。

 

图1:OPEC成员国原油产量变化及趋向

3、从WTI原油库存演变看供求关系

近期,WTI原油库存连续两周出现了预期中的下降,这与夏季消费旺季的到来有关系。

据美国能源资料协会(EIA)报告,截止5月11日当周,美原油库存下降了140万桶,至4.3235亿桶。因美国原油出口量升至260万桶/日的纪录新高,同时,美国WTI原油与布仑特原油价差走扩。此外,美国汽油库存大幅下滑,减少379万桶,至去年12月以来最低水平2.3201亿桶。一个重要的原因是:汽油需求将随着夏季驾驶高峰的到来而增长。

美国炼厂的检修季已经结束,后期炼厂的产能利用率将逐渐回升,以应对夏季汽油消费旺季。可见,美国WTI库存重返下降是有其季节性原因的。如图2所示。

从更大角度看,是全球供给与需求关系改善的结果。

从供给方面看,OPEC及盟友的减产与美国页岩油增产之间形成了博弈。两者结果基本上是对冲的。然而,需求方面,由于欧美西方国家经济增长良好,加上中国经济相对稳定,因而全球原油需求呈现超预期增长。据美国能源信息署(EIA)预测,2018年全球石油需求将增加176万桶/日。可见,全球原油市场已进入一个消耗库存的阶段。

如此看来,美国WTI原油库存的下降趋势至少持续至7月前后,亦支撑着未来的油价。

从更远看,据EIA预期:2019年美国原油日均产量将增加114万桶,达到1186万桶,第四季度时料达到1200万桶。同时,也预估2019年全球原油日需求量增长173万桶。

看来,原油需求的增长要快于产量。不过,需求变化将随宏观经济、季节淡旺,以及价位高低而波动。或许有一天,非OPEC原油的产量增幅大于OPEC减产量与需求增量之和,或是减产联盟解体,那么,供给过剩将重新出现,库存又会回到增长状态。

图2:WTI原油库存及演变趋向

数据来源:文华财经  国联期货

4、从季节性因素看

除了OPEC减产、地缘政治、全球需求增长,原油消费的季节性波动亦对油价起到推波助澜的作用。有专业机构分析,夏季消费旺季的原油消耗量比淡季时多出约300万桶/日!显然,这种巨量增减将深刻影响油价的波动节奏。

从原油历史波动的规律看,WTI原油通常存在两个峰值:一个在2月前后,一个在7月前后。第一个峰值的驱动因素是:冬季属于燃料油需求旺季;第二个峰值是:夏季属于度假旺季,因而汽油消耗较大。

2018年一季度的高点出现在1月25日(65.01美元/桶)。随后,炼厂进入检修季,价格呈现强势ABC调整。进入4月份,全球原油需求随着气温回升而逐渐回暖。至此,油价结束了调整,继续沿着上行轨道攀升。如今已是立夏,夏季旺季临近。在诸多利好的推动下,WTI油价有望保持上行的态势,或在7月前后形成季节性高点。

三、市场推测:未来格局及波动趋向

当前,发达国家的原油库存已降至5年均值,并且全球供求处在紧平衡状态。这主要得益于:OPEC减产、地缘政治危机、全球需求增长。尽管美国原油产量不断创出纪录,但增产量尚不足抵消OPEC减产量与全球消费增量之和。下面,就未来波动作阶段性推测:

地缘政治方面,5月份美国退出伊核协议,伊朗原油出口或减少。另外,美国对委瑞内拉的总统选举并不满意,并将对其实行经济制裁。

减产协议方面,6月份,OPEC将召开部长级会议。减产协议或延长、或成立永久减产联盟。

季节性方面,夏季是WTI原油的消费旺季。在需求驱动下,油价将继续攀升,或在7月前后形成一个阶段性峰值。随着9月开学季来临,原油市场将步入回落和高位波动阶段。

图3:WTI原油指数(周线)走势构想图

责任编辑:河南金融网

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